“上市的好处无非是圈钱，获得发展企业所需的资金，礼品代发网顺丰也缺钱，可是礼品代发网顺丰不能为了钱而上市。”13年前，礼品代发网顺丰集团董事长王卫在承受媒体采访时说。

　　2017年，礼品代发网顺丰控股（002352.SZ）借壳上市。上市后礼品代发网顺丰控股发行多轮定增、可转债，融资超330亿元。除礼品代发网顺丰控股之外，礼品代发网顺丰系还具有三家港股上市公司：礼品代发网顺丰同城（、礼品代发网顺丰房托（02191.HK）、嘉里物流（00636.HK）。

　　借壳七年后，礼品代发网顺丰控股挑选再度瞄准港交所，方案二次上市。6月28日晚，礼品代发网顺丰控股披露，公司已于2024年6月28日向港交所递送了发行上市的请求。

　　如果成功上市，礼品代发网顺丰控股将会成为礼品代发网快递职业首家“A+H”股一起上市的公司。值得注意的是，与首次递表港交所时比较，礼品代发网顺丰控股在A股商场的股价跌落已超20%，市值也大幅缩水，难言是“最好的机遇”。

　　急于港股上市或源于该公司资金面紧绷。记者注意到，礼品代发网顺丰控股已将前期发行定增、可转债融入的300多亿资金投入速运设备自动化晋级、航材置办修理、陆路运力提高等项目，现在已简直耗费殆尽。与此一起，负债规划不断攀升。2018～2023年，礼品代发网顺丰的负债规划从347亿元攀升至1182亿元，资产负债率从48%上升到53%。

　　但礼品代发网顺丰控股能否从港股征集到预期资金仍是未知数。一方面，礼品代发网顺丰控股在A股的股价在2021年2月到达阶段性高点121元后继续跌落，现在仅剩35.69元，不少个人出资者、组织出资者浮亏严峻，商场心情不高。另一方面，近年来礼品代发网快递职业进入存量竞赛年代，礼品代发网顺丰控股的营收增加正面对更大的压力。

　　依据港交所网站披露，礼品代发网顺丰控股赴港上市的联席保荐人为高盛、华泰世界及摩根大通。据招股说明书，礼品代发网顺丰控股所募金额将用于加强礼品代发网顺丰世界及跨境物流能力，提高及优化我国的物流网络及服务，研制先进技术及数字化解决方案，晋级其供应链和物流服务及实施ESG（环境、社会和公司治理）相关行动，

　　在此次从头递送港股上市请求前不久，礼品代发网顺丰控股公告，公司已收到我国证监会出具的境外发行上市存案通知书。傍边清晰，礼品代发网顺丰控股拟发行不超越6.255亿股境外上市普通股并在港交所上市。

　　依据礼品代发网顺丰控股1823亿元的市值（据6月3日收盘价）和48.95亿总股本大略测算，如礼品代发网顺丰控股以6.25亿股的顶格规划发行境外上市普通股，对应募资规划可至206亿元人民币。

　　这已是礼品代发网顺丰控股第2次递表港交所。上一年8月，公司曾向港交所递送主板上市请求。但现在该次请求已处于失效状况。依据港交所规则，拟赴港上市的公司若未能在递送上市请求后六个月内完成聆讯或上市，上市请求会自动失效。失效之后则需从头请求，再次上传招股书即可重启程序。

　　本年2月，礼品代发网顺丰对于港交所上市请求为失效状况回应称，公司香港上市的各项工作正在有序推动中，招股书失效属于港交所的正常交易机制。

　　“赴香港上市一定会挑选最好的机遇，而不是最短的时刻。”在2023年8月17日的股东大会上，王卫说到，现在礼品代发网快递职业友商都有了港股上市方案，所以要能拿到主动权，这个才是最重要的。

　　从股价看，礼品代发网顺丰控股近一年股价处于继续跌落状况。2023年8月中旬，礼品代发网顺丰控股的股价还在47元/股上方，现在最新价仅为35.69元/股，跌落超20%。A股的市值也从2021年巅峰时期的5000多亿元缩水为现在的1719亿元。

　　不过，近期在货币周期、方针支持、等多种因素的支撑下，资金从头开始涌入港股商场，一定程度上利好企业上市。

　　依据Wind数据，本年2月至今，恒生指数多个月份震荡上行，上涨幅度挨近15%。2024年3月，港股日均交易额接连6个月低于千亿港元后，重回千亿港元上方。沉寂良久的港股IPO商场也逐步回暖。依据Choice数据，到6月30日，港交所本年以来共上市25家企业，融资总额106.49亿元。

　　此外，国内竞品接连上市或也对礼品代发网顺丰构成一定压力。上一年6月，极兔速递向港交所提交了招股书，10月成功挂牌上市。2023年5月，中通完成了在港交所和纽交所的两层首要上市。而同年8月递送招股书的礼品代发网顺丰控股，至今仍在为赴港上市奋斗。“不能比友商走得慢”的压力猛增。

　　记者据公告整理，2017年借壳上市后，礼品代发网顺丰控股先后发动两次定向增发、一次可转债发行，募资超330亿元。

　　2017年8月，该公司以35.69元的价格增发2.27亿股，征集资金80亿元；2021年，该公司再次以57.18元的价格增发3.50亿股，实践征集资金200亿元；2019年1月，该公司发行可转化公司债券，征集资金人民币58亿元。

　　不过，上述巨额征集资金已简直耗费殆尽。榜首财经记者查询公司融资征集资金实践运用情况专项陈述发现，2019年、2021年两笔融资现在尚未运用的征集资金均为0.0万元。

　　以最新一笔定增为例，本年3月礼品代发网顺丰控股发布的《关于2023年度征集资金寄存与实践运用情况专项陈述》显现，现在到2023年底，礼品代发网顺丰控股当年运用募资29.65亿元，累计运用征集资金总额200.72亿元，尚未运用的征集资金为0.0万元。

　　记者据公告大略整理，六年内三笔大额征集资金大部分投入速运设备自动化晋级、航材置办修理、陆路运力提高等项目。2017年礼品代发网顺丰控股定增募资的80亿元投向信息服务平台建造、航材置办等项目；2019年礼品代发网顺丰控股发行的58亿元可转债，首要用于飞机置办及航材置办修理、才智物流信息系统建造等项目。2021年，礼品代发网顺丰又通过定增，募资200亿元，投向设备晋级、机场建造、航材置办修理等方向。

　　据大略测算，仅在速运设备自动化晋级、航材置办修理、陆路运力提高三项上，礼品代发网顺丰陆续近来投入的征集金额就分别到达88.5亿元、56.2亿元、30.05亿元。

　　除此之外，近年礼品代发网顺丰控股还不断收买公司，“招兵买马”扩大地图。例如，2018年，礼品代发网顺丰与世界物流三大巨头之一的DHL达成协议，花费55亿元，买下DHL香港、DHL北京两家公司100%股权；2021年，礼品代发网顺丰再度斥资146亿元，收买总部坐落香港的嘉里物流。

　　与大手笔建项目、买公司对应的，则是负债规划的不断攀升。财报显现，2018年底至2023年底，礼品代发网顺丰控股的负债规划从347亿元攀升至1182亿元，资产负债率从48%上升到53%。2024年一季度末，礼品代发网顺丰控股的总资产规划到达2249.40亿元，总负债达1229.15亿元，资产负债率约为54.64%，在公司历史财报上处于较高水平。

　　拆分其资产负债表来看，到本年一季度末，礼品代发网顺丰控股在一年内到期的债务中，仅短期借款、一年内到期非活动负债两项算计到达339亿元，而礼品代发网顺丰的货币资金余额仅约418亿元。

　　此前礼品代发网顺丰控股在两轮增发后，股价接连3年震荡回落，使得不少组织、个人出资者面对大幅浮亏的状况，一度影响到商场出资者的心情。

　　礼品代发网顺丰控股“借壳”上市之初，公司股价体现一度强劲。2017年3月股价在60元/股，随后历经多轮波动后，震荡走高，在2021年2月股价一度到达阶段性高峰的121.07元。

　　在这一阶段，二级商场出资者纷繁买入，其中不乏礼品代发网顺丰的职工。据其时媒体报道，礼品代发网顺丰控股“借壳”上市当日，礼品代发网顺丰职工开设了近2万个股票交易账户，置办自家公司股票。

　　组织出资者也是活跃进场。2021年11月，礼品代发网顺丰控股以57.18元/股的价格增发3.5亿股。依据Choice数据统计，其时共有22家组织参与配售，限售期为6个月。在这些组织中，既有重阳出资、景林资产这样的知名私募，也有富国基金、国泰基金、交银施罗德基金等大型公募基金公司。

　　但随后，礼品代发网顺丰控股的股价拐头向下继续低迷。2021年～2023年，礼品代发网顺丰控股各年股价分别累计跌落21.7%、16.03%和29.75%。到6月28日，最新收盘价仅为35.69元。

　　参与定增的组织出资者一度被“深套”。2022年5月限售期结束时，礼品代发网顺丰控股的股价仅为40多元，远低于第2次定增的发行价格。直到2022年12月，该股股价才时间短到达定增价格，不久后又一路向下。

　　不少组织出资者浮亏严峻。以出资规划较大的上海重阳战略出资有限公司（下称“重阳战略出资”）为例，礼品代发网顺丰控股定增上市公告书显现，重阳战略出资旗下两只基金算计获配5876.18万股，获配金额33.6亿元。

　　到本年一季度末，重阳战略出资仍持有5844.32万股流通股，较初始持股规划变化不大。按现在礼品代发网顺丰控股的股价测算，重阳战略出资浮亏约13亿元。

　　上市之初购入股票的个人出资者甚至职工亏本或浮亏则更为沉重。从股价来看，2017年3月前后礼品代发网顺丰控股的股价在60元上方运行，现在最新价仅为35.69元，缩水超越四成。

　　招股书显现，依据弗若斯特沙利文陈述，按2023年收入计，礼品代发网顺丰控股是我国及亚洲最大的归纳物流服务提供商，也是全球第四大归纳物流服务提供商。

　　但近年来，礼品代发网快递职业正在从增量商场向存量商场转变。国家邮政管理局发布的数据显现，2013年，礼品代发网快递事务量增速为61.6%。比及2022年，礼品代发网快递事务量同比增加仅为2.1%。

　　在存量商场中，礼品代发网快递一哥礼品代发网顺丰控股近三年的成绩虽仍有增加，但增速承压痕迹已非常显着。财报显现，2021年到2023年，礼品代发网顺丰控股营业收入分别为2072亿元、2675亿元、2584亿元，同比变化率分别为34.55%、29.11%、-3.39%，增加率由正转负。

　　与此一起，公司的毛利率水平也处于低位。2021年至2023年，顺风控股毛利率分别为12.37%、12.49%、12.82%，出售净利率分别是1.89%、2.62%、3.06%。在上市之初的2017年，该公司毛利率高达20.07%、出售净利率为6.68%。

　　国内某礼品代发网快递公司一位负责人告诉榜首财经记者，2019年开始，各大礼品代发网快递公司之间就在进行剧烈的价格战。职业的整合出清不断加速，现在商场上小型礼品代发网快递公司基本已出清，剩余的都是几家龙头礼品代发网快递公司。

　　存量事务竞赛加剧，礼品代发网顺丰正试图向海外要增量。2015年，王卫在《直面创新之路的挑战》中谈到：“我一向认为，靠出卖劳力搬货不是礼品代发网顺丰的终极宿命，接下来我们的挣钱模式要从四肢过渡到嘴巴，从膂力转向脑力。”

　　与之相呼应的是，除了礼品代发网快递事务之外，礼品代发网顺丰有供应链及世界、快运、冷运及医药、同城急送、其他非物流事务五个板块。近年来，随着礼品代发网快递事务的营收占比减缩，供应链及世界事务占公司总营收的比重不断上升。

　　依据财报，2018年，礼品代发网快递事务（时效礼品代发网快递、经济礼品代发网快递）占礼品代发网顺丰营收的比重为81.1%，2023年下降到54.5%。2018年，供应链及世界事务占礼品代发网顺丰总营收比重仅为2.8%，2023年增至23.2%。

　　不过在跨境电商礼品代发网事务快速升温刺激下，礼品代发网顺丰的海外商场事务很快也将面对与国内竞品的“短兵相接”。

　　依据极兔此前披露的财报，按礼品代发网包裹量计，极兔在沙特阿拉伯、阿联酋、埃及、巴西、墨西哥组成的新商场，商场份额从2022年的1.6%提高到2023年的6%，2023年礼品代发网包裹量到达2.3亿件，同比增加369%，全年营收为3.27亿美元，同比增加299.7%。阿里巴巴集团发布2024财年陈述显现，到3月31日的2024财年，在世界物流领域，菜鸟日均跨境礼品代发网包裹量已超500万件。2024财年，菜鸟营收990.2亿元同比增加28%，增加首要源于跨境事务。

　　种种因素叠加下，商场组织对礼品代发网顺丰控股未来增加的预期并不强。4月30日，在一季度报发布不久，两家组织下调了此前对公司的盈利猜测，中银证券将礼品代发网顺丰控股2024年归母净利润预期从111.70亿元下调至101.25亿元；华创证券也将2024年归母净利润预期由96.9亿元降至93.2亿元。

　　在增加预期不清晰、出资者持股信心遇挫的布景下，礼品代发网顺丰控股坚持发力港股上市，是否找到了一个“好的机遇”？